盘面显示，郑棉主力在14600元/吨附近获得支撑，美棉在70美分附近止跌反弹。我们认为，郑棉最差时期或已过去。关注中美争端进展及储备棉轮换政策。

01

供应端

玻璃作为建材产品，下游主要用于房地产

供应端，印度棉花产量存在不确定性；美国方面数据由于美政府停摆35天，暂时获取困难，后期将持续跟进。

(1)新疆棉花减产预期消退。

i棉网数据显示：截止2019年1月27日，新疆棉花加工量502.43万吨，与上年同期持平。

(2)印度棉花产量存在较大不确定性。

印度棉花协会(CAI)连续数月下调2018/19年度印度棉花产量，主因印度棉区干旱及虫害影响。由10月预估583.5万吨下调至12月预估569.5万吨。

(3)美棉受前期飓风天气影响，棉花质量下滑概率增加。

1月25日，特朗普和国会两党领导人就暂时结束美国历史上联邦政府最长“关门”达成一项协议，联邦政府将重新开门并运作三周至2月15日。关注2月USDA供需预测报告及农业展望报告。

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需求端

需求端，中美贸易摩擦引起全球经济下滑的预期依然存在不确定性。中美各方的表态将影响明显市场预期。

(1)如果和解，将利多全球经济和全球棉花消费预期，提振棉花市场；

(2)如果破裂，将利空全球经济和全球棉花消费预期，压制棉花市场；

(3)如果持续纠缠，棉花市场主要矛盾将在供应端和需求端转换，棉市震荡概率加大。

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库存端

库存端，国内棉花可流通库存处于历史高位，阶段性抵消储备棉减少带来的利多影响。

国内棉花工商业库存同比持续增加，中国棉花信息网数据显示，2018年12月底工商业库存合计582.93万吨，同比增加101.07万吨。

郑商所数据显示，郑棉期货仓单量继2017/18年度之后再创历史新高。

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政策端

政策端，中国棉花市场调控政策存在不确定性。

2019年中国储备棉轮换政策仍未公布。回顾过往，2016年11月22日发布2016/17储备棉轮换相关安排公告，2017年11月6日发布2017/18储备棉轮滑相关安排公告。

中国储备棉存量不足300万吨，相关部门在会议上指出，棉花去库存任务基本完成。后期国家储备棉轮换政策，保持关注。

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盘面

盘面情况显示，CF1905合约集中体现棉花套保压力，若中美贸易谈判不能给下游纺织品服装订单带来实质利好，或将阶段性压制棉价走势。

时间节点，关注3月前后中美贸易前景。

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总结

综合分析，预计郑棉上方存在较大卖出套保压力，价格将阶段性上行困难。中美贸易前景主导未来棉花需求预期：若前景恶化，不排除郑棉价格跌破震荡区间下沿——14600元/吨的可能；若不再恶化，3月前后或迎来阶段性上涨行情